En los mercados financieros abundan las narrativas. Cada movimiento del mercado parece exigir una explicación inmediata: una subida se atribuye a una declaración de un banco central, una caída a un dato macroeconómico o un repunte de una materia prima a un acontecimiento geopolítico. El problema es que muchas de esas explicaciones se construyen después de conocer el resultado.
Esta forma de interpretar la realidad tiene un atractivo evidente. Nuestro cerebro busca patrones, conexiones y explicaciones sencillas para fenómenos complejos. Cuando dos acontecimientos ocurren de forma cercana en el tiempo, tendemos a asumir que uno ha causado el otro. Sin embargo, la proximidad temporal no implica causalidad. En demasiadas ocasiones, el relato nace uniendo datos aislados que, analizados con mayor profundidad, no mantienen ninguna relación estadísticamente consistente.
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Es habitual encontrar titulares del tipo: "Las bolsas caen por la incertidumbre política", "El petróleo sube por el conflicto en Oriente Medio" o "La inflación impulsa las rentabilidades de la deuda". Aunque estas afirmaciones puedan parecer razonables, rara vez se acompañan de evidencia que demuestre que esa relación se mantiene de forma estable a lo largo del tiempo. En muchos casos, basta revisar episodios anteriores para comprobar que el mismo acontecimiento produjo reacciones completamente distintas, sobre todo cuando miramos más allá de un simple día. El ser humano tiene una gran capacidad para identificar patrones a partir de los datos que manejamos... pero nuestra memoria nos juega una mala pasada, ya que somos extremadamente malos recordando datos ocurridos hace tiempo, tanto por imprecisiones temporales como cuantitativas. ¿Quién no ha asistido a una reunión familiar en la que se desata una discusión sobre cuándo y quién hizo qué?
La solución pasa por la disciplina en la recopilación de datos y el análisis posterior de los mismos, y no en construir una narrativa elocuente y aparentemente sólida, pero sin evidencias fuertes que la soporten. Las personas tendemos a atribuir el éxito al talento, la inteligencia o la estrategia, cuando en muchos casos la suerte desempeña un papel decisivo. Taleb nos demostró cómo construimos explicaciones convincentes después de que ocurren los hechos, confundiendo patrones aleatorios con causalidad real. Solemos dar más importancia a las veces que acertamos, que a las que fracasamos, lo que produce inconscientemente conclusiones erróneas sobre cómo funciona el mundo. Vivimos felices en nuestros errores y defendemos con uñas y dientes aquello en lo que creemos, aunque carezca de sentido.
La diferencia entre un relato y una tesis de inversión reside precisamente en ese punto. Un relato selecciona los datos que encajan con una explicación previamente asumida. Una tesis parte de los datos para comprobar si esa explicación realmente existe. Es un cambio de enfoque aparentemente sutil, pero profundamente transformador.
Construir una tesis sólida exige formular una hipótesis y ponerla a prueba. ¿Existe una relación consistente entre los flujos institucionales y el comportamiento posterior del mercado? ¿Qué impacto tienen realmente determinadas variables macroeconómicas sobre la renta variable? ¿Cómo reaccionan los distintos sectores ante cambios en las expectativas de tipos de interés? Estas preguntas no pueden responderse con intuiciones ni con titulares. Requieren series históricas, análisis cuantitativo y validación estadística.
Naturalmente, ninguna relación es permanente. Los mercados evolucionan, cambian los regímenes monetarios, aparecen nuevos participantes y las correlaciones se modifican. Precisamente por eso resulta imprescindible medir continuamente si las relaciones siguen siendo válidas. La evidencia no elimina la incertidumbre, pero sí permite reducir el peso de las opiniones y aumentar el de los hechos.
Este enfoque también obliga a aceptar una realidad incómoda: muchas ideas atractivas simplemente no funcionan. Es frecuente descubrir que una variable aparentemente determinante apenas tiene capacidad predictiva, mientras que otras mucho menos conocidas ofrecen una señal mucho más robusta. El dato no tiene preferencias ni prejuicios; simplemente refleja lo que sucede.
En un entorno como el actual, saturado de información, donde las noticias compiten por ofrecer explicaciones inmediatas y contundentes, la disciplina de dejar que los datos hablen constituye una ventaja competitiva.
Al final, invertir consiste en tomar decisiones bajo incertidumbre. Los relatos pueden resultar convincentes... incluso entretenidos. Pero lo verdaderamente importante no es encontrar la historia más atractiva, sino la evidencia más sólida.